首頁 / 功能 / 破產風險評分（Altman Z）
三個標準模型並陳 · 每個 X 分項可驗算
一家公司的財務結構撐不撐得住，用三個公認公式一次算給你看
Altman Z-score 是財務學界最常被引用的財務危機判別模型之一， 把「這家公司的財務結構是不是在危險邊緣」拆成營運資金、累積保留盈餘、 本業獲利能力、股東權益對負債的緩衝、資產運用效率五個角度。 市面上很多地方只給你一個數字，卻沒說那是哪一個版本的 Z—— 原始 Z（1968，需要市值）、Z'（1983 私有公司版，改用帳面權益）、 Z''（1995 非製造業／新興市場版，只有四個變數） 三者係數不同、門檻也不同，混用會得到完全不同的結論。 本頁三個模型分開算、分開標門檻，每個 X 的分子、分母、值全部攤開， 拿不到市值就明確不算原始 Z，絕不拿帳面權益冒充市值。
- 看到一個「Z 分數」，卻不知道那是哪個版本、門檻該用哪一組
- 台股很多地方偷偷把市值換成帳面權益，還叫它原始 Z
- 某個科目缺了，別處直接補 0 硬湊出一個分數給你
實際範例：互動評分
下面直接呼叫 /v1/indicator/altman-z/{stock_id}， 免費級可看 demo 股完整三模型；任意個股為個人級以上， as_of 歷史快照回看為量化級。
載入中…
三個模型，三組門檻
同一家公司在三個模型下的分數不可互相比較， 因為係數與門檻都是各自估計出來的。恰好等於門檻值時，本平台一律歸入 灰色地帶（安全需嚴格大於安全門檻、危險需嚴格小於危險門檻）， 這個規則已釘死在程式與測試中，不會因版本而漂移。
| 模型 | 安全區門檻 | 危險區門檻 | 說明 |
|---|---|---|---|
| 原始 Z（製造業，1968） | > 2.99 | < 1.81 | Altman (1968) 原始五變數判別函數，X4 使用股東權益「市值」÷總負債，適用有公開市價的製造業上市公司。無當期市值資料時本平台誠實不計算此模型。 |
| Z'（私有公司版，1983） | > 2.9 | < 1.23 | Altman (1983) 私有公司版，X4 改用「帳面」股東權益÷總負債並重估係數，不需要市價，適用未上市或市價不可得的情境。 |
| Z''（非製造業／新興市場版，1995） | > 2.6 | < 1.1 | Altman/Hartzell/Peck (1995) 四變數版，去掉 X5 營收÷總資產以消除產業間資產週轉率差異，適用非製造業與新興市場。 |
六個 X 變數的定義
每個變數我們都把分子、分母與計算結果一併回傳， 你可以拿財報自己按計算機驗算。其中 X3 的 EBIT 以近四季營業利益合計代表—— 官方結構化財報欄位未單列利息費用，這個近似我們在此明白告訴你，不假裝精確。
| 變數 | 公式 | 分子 | 分母 |
|---|---|---|---|
| X1 營運資金／總資產 | (流動資產 − 流動負債) ÷ 總資產 | 營運資金＝流動資產 − 流動負債 | 總資產 |
| X2 保留盈餘／總資產 | 保留盈餘 ÷ 總資產 | 保留盈餘（累積未分配盈餘） | 總資產 |
| X3 息前稅前淨利／總資產 | 近四季 EBIT ÷ 總資產（EBIT 以近四季營業利益合計代表） | 近四季營業利益合計 | 總資產 |
| X4（市值版）股東權益市值／總負債 | 股東權益市值 ÷ 總負債（市值＝as_of 當日已成交收盤價 × 推算股數） | 股東權益市值 | 總負債 |
| X4（帳面版）帳面股東權益／總負債 | 帳面股東權益 ÷ 總負債 | 帳面股東權益 | 總負債 |
| X5 營收／總資產 | 近四季營收 ÷ 總資產 | 近四季營收合計 | 總資產 |
計算方法全公開
三個標準模型並陳、各自獨立計算，任一模型缺料即該模型誠實 None：（一）原始製造業 Z（Altman 1968，五變數）＝1.2·X1＋1.4·X2＋3.3·X3＋0.6·X4＋1.0·X5，其中 X4＝**股東權益市值**÷總負債，需要當期市值；（二）Z'（Altman 1983 私有公司版，五變數）＝0.717·X1＋0.847·X2＋3.107·X3＋0.420·X4＋0.998·X5，X4 改為**帳面股東權益**÷總負債；（三）Z''（Altman/Hartzell/Peck 1995 非製造業與新興市場版，四變數）＝6.56·X1＋3.26·X2＋6.72·X3＋1.05·X4，無 X5。共用變數：X1＝(流動資產−流動負債)÷總資產；X2＝保留盈餘÷總資產；X3＝近四季 EBIT÷總資產（EBIT 以營業利益近四季合計代表，官方結構化欄位未單列利息費用，此近似於此明確揭露）；X5＝近四季營收÷總資產。區間門檻各模型不同：Z 安全>2.99、灰色 1.81–2.99、危險<1.81；Z' 安全>2.90、灰色 1.23–2.90、危險<1.23；Z'' 安全>2.60、灰色 1.10–2.60、危險<1.10（恰等於門檻值時歸入灰色地帶）。金融保險業（銀行／保險／證券／金控）財報結構與高槓桿為業態本質，Altman 原始樣本即排除金融業，本平台對其 Z 與 Z' 誠實拒算並說明理由。
誠實邊界
任一 X 所需的財報欄位缺失時，該 X 回傳空值、且該模型整體 Z 也是空值， 我們絕不以 0 代入、也絕不用產業平均或前期值填補湊出一個分數； 但這只影響用到該變數的模型，其他模型照算 （例如缺營收時 Z 與 Z' 不算，四變數的 Z'' 仍然可以算）。 金融保險業（銀行／保險／證券／金控）的原始 Z 與 Z' 一律誠實拒算—— 這類公司的高槓桿是業態本質而非財務困難，Altman 原始樣本本來就排除金融業， 硬套只會得到系統性偏低的誤導分數；此時我們只保留 Z'' 並附上保守解讀提醒。 指定過早的 as_of（當時尚無任何已公告財報）時， 本頁回報查無資料，不會偷偷回退到最新版財報； 市值也只取 as_of 當日（含）以前最後一個成交收盤價，不使用未來價格。