台股可轉債市場概況 — 聚合統計看不到個別條款
可轉債頁最常見的誤讀是把一張市場統計表讀成「這類商品現在便宜或貴」。本頁刻意不對條款各異的商品下便宜或貴的判定。可轉債是條款驅動的商品:轉換價、重設條款、賣回權、發行人贖回權、擔保與否,任何一項不同,兩檔看起來價位相近的標的價值就完全不同。市場層級的平均與分布把這些條款差異全部壓平了,所以它是市場層級資料,不是個股資料,更不是對任何一檔的評價。此外,可轉債流動性稀薄,一個掛在螢幕上的報價很可能不等於你能成交的價格。
欄位是什麼,以及統計口徑
回應回傳市場層級的在市檔數、有成交檔數、成交金額與張數、價格分布級距與資料日。每一筆都標明統計口徑——納入哪些類別、是否含無成交標的——因為口徑一換,平均數就換。
無成交日不以前一日報價補值。稀薄市場裡把昨天的價格延用到今天,會製造一條比真實更平滑的序列;我們寧可標當日無成交。
條款驅動:聚合數字看不到的東西
轉換價與重設條款決定股權部分的價值,賣回權決定下方保護,發行人贖回權決定上方被截斷的位置,擔保與信用狀況決定債券部分值多少。市場平均價對這四件事一無所知。
因此本頁的統計只能回答「市場整體的成交熱度與價格分布長什麼樣」,不能回答「某一檔是否便宜」。後者必須逐檔讀公開說明書與條款,那不是聚合數字能代勞的事。
流動性:報價不等於可成交價
許多標的整天零成交或僅有零星成交。在這種市場裡,買賣價差可能極寬,一筆稍大的委託就會顯著移動成交價。我們把有成交檔數與成交量並列,讓稀薄程度自己顯示出來,而不是只給一個漂亮的平均價。
我們不計算隱含波動率排行、不輸出便宜貴排序。在報價不可靠的樣本上做這些排序,排出來的多半是流動性差異,不是價值差異。
這頁不能拿來做什麼
本頁不做套利建議、不提供理論價保證、不宣稱價格會回到理論值。像「保證套利」這種說法在本站不會出現,因為交易成本、借券可得性與流動性都可能讓它失效;所謂「必然收斂」的假設同樣不成立,收斂需要時間與可交易性,兩者都不保證。
正確的用法是當作提問的起點:整體成交是否清淡?價格分布是否集中?我關注的那一檔條款是什麼?最後一問只能到公開說明書裡找答案。