台股估值模型三件套 — 輸出是區間與假設,不是一個目標價
估值模型最誠實的用法,是把它當成一台假設檢驗機,而不是一台答案機。DCF、股利折現與 PEG 合理價的結果極度依賴輸入假設——成長率、折現率、永續成長率任何一項小幅變動,估值就會大幅位移。所以本頁不輸出一個數字,而是輸出悲觀／基準／樂觀三個情境的區間,加上每一項假設的明文與可調欄位。你該問的不是「它值多少」,而是「要相信什麼,它才值這麼多」。
三個模型分別在假設什麼
DCF:以自由現金流(營運現金流減資本性投資,取近四季合計)為基準,顯性期按假設成長率複利,之後以永續成長率收斂,全部以折現率折現後除以流通股數。它假設現金流可預測、且公司永續經營。
股利折現 DDM:以近四次現金股利合計為基期,依歷年現金股利成長率成長並折現。它假設公司持續配息且配息政策穩定——因此對不配息或配息不規律的公司完全不適用,這種情況我們直接標為不適用,而不是硬算一個數字出來。
Peter Lynch 合理價:合理本益比約等於盈餘成長率(百分比,保守截斷),乘以近四季每股盈餘。它假設成長率可延續,對虧損或成長率為負的公司同樣不適用。
為什麼是三情境區間,不是一個數字
一個估值數字會被讀成結論;一個區間會被讀成假設。這個差別決定了使用者接下來做什麼——看到區間的人會去看假設,看到單一數字的人會直接拿去比對股價。
三情境用的是同一組公式、不同的假設值,而不是三種不同模型。所以區間寬度本身就是資訊:區間越寬,代表這家公司的估值對假設越敏感,那件事比中位數更值得注意。
不適用時我們說不適用
自由現金流長期為負、公司不配息、盈餘成長率為負或無法計算——這些情況下對應的模型直接標為不適用並說明原因,而不是用替代值硬算。硬算出來的數字仍然會顯示成「合理價」,而讀者無從得知那個數字建立在一個不成立的前提上。
所有輸入都取自官方公告資料,同一組輸入永遠得到相同輸出(deterministic,無隨機、不讀取當下時間),你可以自己拿公式重算。
這頁不能拿來做什麼
區間不是目標價、不是買賣訊號、不是投資建議。把區間下緣當成「跌到這裡就買」是最直接的誤用——區間是假設的函數,假設本身可能是錯的。